MVRV Z-Score nouvelle interprétation : À l'ère des ETF, ne cherchez plus à graver dans la pierre.
Une. Qu'est-ce que le MVRV Z-Score ?
Formule : MVRV Z-Score = (Valeur de marché - Valeur réalisée) / Écart type
Valeur de marché (MV) : thermomètre de l'humeur du marché
Valeur réalisée (RV) : thermomètre du coût réel
Z-Score : combien d'écarts types on s'est éloigné
Deux. Règle d'or des anciens cycles (désuète)
Z-Score < 0 : sous-évaluation sévère, plancher de marché baissier (2015, 2019, 2022)
Z-Score 0-2 : intervalle équitable, zone d'investissement
Z-Score 2-5 : alerte de surévaluation
Z-Score > 7 : bulle extrême (2013~10, 2017~10, 2021~7)
Trois. Trois chocs de l'ère des ETF
1. Les institutions verrouillent les positions, augmentant le RV
2. Le trading à haute fréquence rafraîchit le RV
3. L'expansion du marché rend la volatilité plus difficile
Le pic est structurellement abaissé : le sommet du marché haussier de 2025 n'est que ~3.2
Quatre. Anomalie de 2026 : d'où vient -2.28 ?
L'ETF augmente le RV → intervalle neutre élevé
Prix 126 000 → en dessous de 70 000, MV réduit
Le RV diminue lentement (verrouillage des institutions)
Résultat : MV tombe en dessous du RV, s'enfonçant plus profondément
Insight clé : une valeur négative ≠ confirmation du bas. Z-Score de février -2.28, mais NUPL toujours à 0.197, puis continue à explorer le bas.
Cinq. Nouvelles règles
Alerte au sommet : Z-Score > 2.5 + NUPL > 0.5
Zone de bas : Z-Score < 0 + NUPL < 0
Intervalle d'investissement : Z-Score 0-1.5 + NUPL 0-0.3
Indicateurs auxiliaires : NUPL, CVDD, LTH-SOPR
Six. Conclusion
Le Z-Score est un outil de confirmation de tendance, pas un outil de timing précis. À combiner avec plusieurs indicateurs pour une validation croisée.
Données clés 2025-2026 :
Sommet haussier 2025 ~126 000 : Z-Score ~3.2, NUPL ~0.65
Extrême bas 2026.2 : Z-Score -2.28, NUPL 0.197
Rebond 2026.3 : Z-Score -1.5~-1.0, NUPL 0.15~0.20
Sources de données : Checkonchain / LookIntoBitcoin / Glassnode
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