DecepticonsP2P

Cuando empezó el conflicto armado en Irán todos asumimos casi instintivamente que el principal driver del mercado iba a ser el miedo, pero resulta que el modo dominante es el hastío. Siempre lo ha sido.

El mercado no es que tenga miedo a un shock energético (los inversores han visto los suficientes en los últimos años como para saber cómo reaccionar a ellos), al mercado lo que pasa es que le empiezan a dar ya mucha pereza las continuas ocurrencias del presidente Donald Trump.

Los mercados financieros fueron los primeros en calar al señor Naranja, mucho antes que sus ingenuos aliados, que tardaron año y medio en empezar a ver sus faroles.

De hecho, fue en el mundo de los mercados en donde se acuñó el término TACO para referirse a esa operativa basada en ver el mercado caer ante un anuncio de calado, ya sea puramente económico, como los aranceles, o frívolamente geopolítico como Groenlandia, y aprovechar el movimiento de vuelta cuando el líder estadounidense daba marcha atrás sobre sus pasos porque ‘Trump Always Chicken Out’.

Si teníamos alguna duda de que no es el Estrecho de Hormuz lo que mueve al mercado, la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la Reserva Federal (Fed) de Estados Unidos las ha disipado todas.

No es un risk-off al uso lo que vemos en las bolsas, sino algo más incómodo, la narrativa predominante ahora es ‘higher for longer’: un mercado que empieza a asumir que la Reserva Federal ha perdido margen de maniobra. El problema no es tanto que el petróleo suba, sino que su subida impide a la Fed hacer lo que el mercado llevaba meses descontando. Más que el cierre del Estrecho de Hormuz, lo que realmente inquieta es el estrechamiento del margen de actuación de la política monetaria.

Trump era motivo de algarabía en los mercados porque generaba volatilidad, pero también era un aliado con sus presiones a la Fed para bajar tipos: Trump quería tipos bajos para financiar su deuda y un dólar no muy fuerte para seguir la guerra más o menos fría con China en lo comercial y las divisas; mientras, el mercado por su parte obtenía políticas más expansivas que permitían seguir con la fiesta en los parqués.

Sin embargo, ahora, la situación ha cambiado y el mercado ya descuenta algo que no le gusta nada en absoluto y es una política monetaria más restrictiva, como muestra el giro al alza de la rentabilidad del bono a dos años.

Por eso sube el dólar estadounidense. Por eso se la pega el oro. No es miedo a una recesión, es miedo a una Fed más vigilante. El propio Powell reconocía anoche que, por más que les gustaría, no pueden seguir mirando hacia otro lado cuando llueve sobre mojado sobre el objetivo de la inflación.

Empiezan a ser demasiados “momentos puntuales” de inflación como para seguir con los planes de seguir bajando tipos. No señores, el ambicionar más recortes ya no está sobre la mesa, al menos no en el futuro próximo. $ETH