中东局势不断升级，全球市场跟着剧烈波动，油价、股市反复震荡。大家会发现一个很明显的现象：国际市场对这场冲突的判断，一次又一次出现偏差，不断被动重新定价。
这不是偶然，而是一整套系统性误判。今天我们就来分析，市场到底为什么会误判，又错在了哪里。
全球市场严重低估了战争升级的风险，只能随着局势变化被动调整预期，情绪剧烈波动、踩踏式抛售也都由此引发。至于背后的核心原因，主要有以下十点:
1.一厢情愿的预期：把自己希望看到的东西变成了现实。市场更乐意捕捉并放大战争会更早结束的消息，一些安抚市场的新闻加强这一预期，反而加大误判。
2.对战争宣传照单全收。市场接受了特朗普政府大量的战争宣传——包括美军的胜利、各种军事目标的达成、伊朗的溃败、对战争前景的乐观预期，并将这些宣传不成比例地纳入到自己的定价中。
3.误判战争的主导权在美国。市场误认为特朗普或者美国政府对战争拥有指挥权和主导权，或者高估了特朗普政府的主导力量。实际上，特朗普只是在尝试设定边界，例如要求以色列不直接进攻油气设施，但以色列在主导战争的开展，包括打击范围、打击目标及重要的升级行为。攻击伊朗核设施是典型的升级行为。美国只是起到配合作用。市场对以色列政府明确给出的战争升级信号关注不够，定价不足。
4.高估特朗普TAGO的能力。市场误认为特朗普政府可以单方面退缩，并对“TAGO”概念定价过高。这是源于上一次贸易战，市场在资本市场，主要是债市崩盘后决定放弃更加激进的关税。市场因此认为，只要油价上涨，市场大跌，特朗普就会退缩并改变战争走势。实际上，目前的情况是，特朗普即便退缩，也不能单方面改变战争的走势，因为伊朗控制着霍尔木兹海峡，正在决定战争结束的条件。
5.西方常年妖魔化、矮化伊朗导致的信息茧房。西方媒体常年主导对伊朗的叙事，将伊朗描绘为国内充斥反对力量和分裂力量、政府和民众矛盾巨大、经济即将崩溃、政权即将垮台，军事也不堪一击，美国可以轻易取胜。正是这些信息的充斥使得特朗普过度自满，发动了这次战争。全球资本市场处在同样的信息茧房里，也常年接受上述信息，因此对伊朗的能力和韧性判断严重不足。导致误判。
6.沦为以色列“认知战”的接受者。市场受到了亲以色列、亲锡安主义“认知战”的影响，把“认知战”提供的信息直接当成了事实，甚至加以放大，结果导致误判。要知道，西方媒体特别是美国媒体，是受亲以色列力量严重影响和干扰的。你以为你看到的东西是事实分析，实际上它是认知战的一部分。
7.对伊朗声音的系统性忽略或低估。具体有几个原因。1）伊朗政府过去受到打击时，每每号称强力反击，但往往出于克制的考虑而没有兑现。这就导致一种“狼来了”的效果，使得市场没有认真对待伊朗的反制意愿和能力；2）西方政府和媒体对伊朗长期妖魔化，使得人们对伊朗政府的能力与信用打了很大的折扣，不愿置信；3）以色列大量刺杀伊朗政府高级官员，很多原本在社交媒体上发声的官员被击杀，导致外界所能看到的声音更少，进一步加大了信息不对称性；4）伊朗是常年被制裁的国家，外界了解极少，存在系统性误判也就不足为奇了。
8.以色列战况的信息黑洞。以色列严格封锁一切军事信息，使得人们基本看不到以色列被打击的情况。这个情况类似于俄乌战争，人们能看到俄军损失，但看不到乌军损失。这个情况在以色列方面只会更加严重，因为以色列的信息封闭政策更加系统，同时对西方媒体的影响力远高于乌克兰。
9.低估以色列的非理性升级意愿（低估了它的疯狂程度）。在伊朗强大的导弹和无人机面前，以色列并没有对抗能力。他开启了一场自己无法打赢的战争。但这个每天晚上数百万民众躲在防空洞的国家，还在想方设法升级和扩大战争，在外人看来甚至可能招致这个国家被毁灭。以色列的非理性程度为外界所无法理解，因为人们始终认为敢于升级的一方应该是处在优势的一方。
10.误读伊朗“非对称战争”的本质。评价“非对称战争”，不能看一方对另一方造成的绝对损失，而要看哪一方无法坚持下去。对伊朗来说，这场战争关乎民族和国家的生死存亡；对美国公众来说，这场战争是“以色列的战争”、“莫名其妙的战争”，能否坚持，要看公众到底愿意承担多大代价，到底愿意承担多长时间。伊朗的目标就是长期坚持下去，打一场美国难以承担的消耗战。如果市场能够理解这个剧本，首先应该明白，战场的天平对伊朗有利，不对美国和以色列有利。你看到的是一个长剧，不是一分钟的短剧.....