173 ngày kể từ đỉnh $126K, mọi chỉ báo chính đều ở đáy của biên độ hàng năm. Đồng hồ chu kỳ cho biết chúng ta đã đi được 45% chặng đường, và lịch sử cho thấy còn nhiều điều phía trước.
Lịch sử cung cấp cho chúng ta một khuôn khổ. Con gấu năm 2014 kéo dài 411 ngày từ đỉnh đến đáy. Con gấu năm 2018 kéo dài 363 ngày. Con gấu năm 2022 kéo dài 378 ngày. Trung bình của cả ba: 384 ngày. Đã 173 ngày kể từ khi Bitcoin đạt $126,000 vào ngày 6 tháng 10 năm 2025. Tại thời điểm này, chúng ta đang ở mức 45%. Nếu chu kỳ này đồng điệu với lịch sử, khoảng thời gian đáy sẽ rơi vào khoảng giữa tháng 9 và tháng 11 năm 2026, khoảng 6 tháng nữa từ hôm nay.
Tại $66,667, chúng tôi đã giảm 47.1% từ đỉnh đó. Câu hỏi mà mọi nhà đầu tư đang hỏi: còn bao xa nữa?
Chỉ thời gian chu kỳ là không đủ. Câu hỏi thực sự là: liệu dữ liệu trên chuỗi có hỗ trợ ý tưởng rằng chúng tôi đang ở giữa một thị trường gấu và không phải ở cuối một thị trường không? Hãy cùng xem xét các con số.
Tóm tắt điều hành
Bitcoin hiện tại là $66,667, giảm 47.1% từ đỉnh chu kỳ $126,000 vào ngày 6 tháng 10 năm 2025. Chúng tôi đã trải qua 173 ngày trong thị trường gấu, khoảng 45% thời gian trung bình từ đỉnh đến đáy là 384 ngày.
9 trong số 9 chỉ số dao động trên chuỗi chính đều ở thập kỷ thấp nhất (P0-P10) trong phạm vi 365 ngày của chúng. MVRV ở P3, NUPL ở P3, Cung trong Lợi nhuận ở P3, Puell Multiple ở P0, Reserve Risk ở P1. Đây là một thị trường gấu theo mọi định nghĩa định lượng.
STH đang ở dưới nước sâu: Cơ sở Chi phí STH là $83,694, có nghĩa là giá hiện tại thấp hơn 20.3% so với giá mà những người mua gần đây đã vào. Chỉ 3.2% nguồn cung STH đang có lợi nhuận.
LTH vẫn chưa đầu hàng. LTH MVRV vẫn ở mức 1.52 (có lợi nhuận), và LTH đang tích lũy ở mức +24,613 BTC/ngày. Đây là giai đoạn 1 trong 2: nỗi đau của STH đã đến, sự đầu hàng của LTH thì chưa.
Giá thực hiện ở $54,221 vẫn chưa được kiểm tra, ngồi 23% dưới giá hiện tại. Mỗi đáy chu kỳ trước đều đã kiểm tra hoặc giảm dưới Giá thực hiện. Mức đó là boss cuối.
Mô hình lịch sử: Tại 173 ngày vào thị trường gấu năm 2014, 2018 và 2022, Bitcoin ở vào giai đoạn giảm giá tương tự, và trong mọi trường hợp tiếp tục giảm thêm từ 190-240 ngày. Mô hình giảm dần (-87%, -84%, -78%) cho thấy đáy của chu kỳ này có thể nằm ở khoảng -55% đến -60%, hoặc khoảng $50,000 đến $57,000.
1. Động lực Tập hợp: Mọi thứ ở Mức Thấp Hàng Năm
Động lực Tập hợp
Mở biểu đồ đầy đủ
Đây là trạng thái của mọi chỉ số chính trên chuỗi hiện tại, đo lường so với phạm vi 365 ngày của nó:
Chỉ sốGiá trị hiện tạiPhần trăm 365dPhần trăm mọi thời đạiXu hướngMVRV Ratio1.2284P3P22Bằng phẳngNUPL0.1859P3P22Bằng phẳngCung trong Lợi nhuận53.7%P3P11Bằng phẳngSOPR0.9862P6P8Bằng phẳngSTH MVRV0.7965P10P11Bằng phẳngLTH MVRV1.5201P0P27GiảmPuell Multiple0.4254P0P2TăngReserve Risk0.0012P1P7Bằng phẳngAVIV Z-Score-0.3471P3P11Bằng phẳng
Trung bình phần trăm 365d trên tất cả 9: P3.
Mỗi dao động đều ở 10% thấp nhất trong phạm vi hàng năm của nó. Đây không phải là một môi trường tín hiệu hỗn hợp. Đây không phải là "một số chỉ số nói X, một số chỉ số nói Y." Dữ liệu hoàn toàn nhất trí: chúng tôi đang ở trong vùng giá trị sâu trên cơ sở 1 năm.
Tuy nhiên, trên cơ sở mọi thời đại, hầu hết các chỉ số này đang ở khu vực dưới đến giữa của phạm vi 1 năm của chúng, không ở lãnh thổ đáy chu kỳ cực đoan. MVRV ở P22 mọi thời đại có nghĩa là chúng tôi đã thấp hơn trong 22% lịch sử của Bitcoin. Tại các đáy năm 2018 và 2022, MVRV đã ở mức P5-P7 mọi thời đại.
Các phần trăm hàng năm chủ yếu đang nói, "đáy của phạm vi gần đây." Các phần trăm mọi thời đại nói "đang đến, nhưng chưa."
2. Bản đồ Mức Giá: Ba Khu Vực Sự Thật
Mức Giá Trên Chuỗi
Mở biểu đồ đầy đủ
Các mức giá trên chuỗi vẽ nên một bức tranh rõ ràng về chiến trường. Hiện tại, Bitcoin bị mắc kẹt trong một khu vực được xác định rõ ràng:
Khu vực 1: Kháng cự Trên (bị phá vỡ)
MứcGiáKhoảng cáchGiá thực hiện tích cực$85,028-21.6% dướiSTH Cơ sở Chi phí$83,694-20.3% dướiTrue Market Mean$78,160-14.7% dưới
Đây là các mức mà Bitcoin cần giành lại để lập luận rằng gấu đã qua. True Market Mean ở mức $78,160 là đặc biệt quan trọng: nó tách biệt giữa chế độ tăng giá và giảm giá trong khung AVIV. Chúng tôi đang ở 14.7% dưới nó và đang giảm. Giá thực hiện tích cực và Cơ sở Chi phí STH đóng vai trò như một trần. Bất kỳ cuộc phục hồi nào vào khoảng $78-85K sẽ gặp áp lực bán mạnh từ những người nắm giữ ngắn hạn ở dưới nước muốn thoát ra với giá hòa vốn.
Khu vực 2: Phạm vi Hiện tại (nơi chúng tôi đang ở)
Bitcoin ở mức $66,667 đang trôi nổi trong vùng đất không của người đàn ông giữa các mức kháng cự trên bị phá vỡ và hỗ trợ sâu ở dưới. Không có cụm hỗ trợ trên chuỗi mạnh nào trong khoảng $60-75K.
Khu vực 3: Hỗ trợ Sâu (nhắm mục tiêu dưới)
MứcGiáKhoảng cáchGiá thực hiện$54,221+23.0% trênInvestor Price$49,797+33.9% trênCVDD$48,117+38.6% trênCơ sở Chi phí LTH$43,856+52.0% trên
Giá thực hiện ở mức $54,221 là "boss cuối." Mỗi đáy chu kỳ trong lịch sử Bitcoin đều đã kiểm tra hoặc giảm dưới Giá thực hiện. Khi MVRV giảm xuống dưới 1.0, điều đó có nghĩa là người nắm giữ trung bình đang ở dưới nước, và đó là khi sự đầu hàng thực sự xảy ra. Chúng tôi đang ở mức MVRV 1.23 bây giờ, vẫn cao hơn 23% so với mức đó.
3. Hai Giai Đoạn Đầu Hàng: STH đã xong, LTH thì chưa
STH MVRV
Mở biểu đồ đầy đủ
Đây là sự phân biệt quan trọng nhất trong cấu trúc thị trường hiện tại. Các thị trường gấu không kết thúc với một đợt đầu hàng. Chúng kết thúc với hai.
Giai đoạn 1 (đang diễn ra): Đầu hàng của Người nắm giữ Ngắn hạn
Các con số là tàn khốc đối với STH:
STH MVRV ở mức 0.7965, có nghĩa là người nắm giữ ngắn hạn trung bình đang ngồi trên khoản lỗ chưa thực hiện 20%
Chỉ 3.2% nguồn cung STH đang có lợi nhuận. 23% tổng nguồn cung đang lưu hành do STH nắm giữ đang ở dưới nước.
STH SOPR ở mức 0.9937, có nghĩa là STH đang bán đang khóa trong các khoản lỗ
Cơ sở Chi phí STH ở mức $83,694 đóng vai trò như một giếng hấp dẫn: bất kỳ sự phục hồi nào về phía nó sẽ kích hoạt việc bán từ những người nắm giữ tuyệt vọng muốn thoát ra với giá hòa vốn
Đây là sự đầu hàng Giai đoạn 1 theo sách giáo khoa. Những du khách, những người mua cuối chu kỳ, những nhà đầu cơ có đòn bẩy, họ đang đau đớn và bán. Điều này tạo ra áp lực giảm liên tục ngay cả khi các nguyên tắc cơ bản dài hạn được cải thiện.
LTH MVRV
Mở biểu đồ đầy đủ
Giai đoạn 2 (chưa bắt đầu): Đầu hàng của Người nắm giữ Dài hạn
Đây là nơi nó trở nên thú vị:
LTH MVRV vẫn ở mức 1.5201. LTH vẫn đang có lợi nhuận, chung nhau.
LTH đang tích lũy, không phân phối: +24,613 $BTC /ngày thay đổi vị trí ròng (P91 trong năm)
Tập trung tài sản của LTH ở mức 59.6% vốn hóa thực hiện, gần mức cao nhất mọi thời đại
#LTH Cơ sở Chi phí là $43,856, thấp hơn nhiều so với giá hiện tại
Tại đáy năm 2018, LTH MVRV là 0.73. Tại đáy năm 2022, nó là 0.76. Hôm nay nó là 1.52. LTH vẫn chưa bị ép.
Điều gì kích hoạt Giai đoạn 2? Giá cần giảm vào khoảng $55-65K, nơi một nhóm LTH đã tích lũy trong thị trường tăng giá 2024-2025 bắt đầu bị thua lỗ. Khi điều đó xảy ra, LTH bắt đầu bán lỗ, Vốn hóa thực hiện bắt đầu giảm, và các tín hiệu đáy cổ điển (MVRV < 1, NUPL âm, Cung trong Lợi nhuận dưới 50%) cuối cùng sẽ sáng lên.
Chúng tôi đang ở giữa không thoải mái: nỗi đau của STH là có thật và đang tiếp diễn, nhưng sự đầu hàng của LTH mà lịch sử đánh dấu các đáy chu kỳ vẫn chưa bắt đầu.
4. So sánh Lịch sử: Chúng tôi đang ở đâu so với Thị trường trước #Bear
MVRV
Mở biểu đồ đầy đủ
Hãy so sánh các chỉ số hiện tại với các giá trị chính xác được ghi nhận tại các đáy chu kỳ tháng 12 năm 2018 và tháng 11 năm 2022:
Chỉ sốĐáy năm 2018Đáy năm 2022Hiện tạiKhoảng cách đến ĐáyMVRV0.710.781.23Vẫn còn 58-73% trên các mức đáyNUPL-0.42-0.29+0.19Vẫn tích cực (các đáy là âm)STH MVRV0.640.820.80Giữa các mức đáy trướcLTH MVRV0.730.761.522x trên các mức đáyCung trong Lợi nhuận41.0%44.5%53.7%9-13 điểm phần trăm trênSOPR0.9720.9740.986Tiến gần (trong vòng 1.2%)Puell Multiple0.350.450.43Giữa các mức đáy trướcReserve Risk0.00170.00080.0012Giữa các mức đáy trước
Mô hình rất rõ ràng: #sth các chỉ số đã ở hoặc nằm giữa các mức đáy chu kỳ, nhưng các chỉ số LTH và các chỉ số thị trường rộng (MVRV, NUPL, Cung trong Lợi nhuận) vẫn còn cao hơn nhiều so với các chỉ số đáy trước.
Ba chỉ số đã nằm giữa các giá trị đáy 2018/2022: STH MVRV, Puell Multiple và Reserve Risk. Chúng thường là những tín hiệu sớm. Các chỉ số chậm, những chỉ số xác nhận đáy thực tế (MVRV < 1, NUPL âm, Cung trong Lợi nhuận dưới 45%), vẫn còn chỗ để giảm.
5. Đồng Hồ Chu kỳ: Thời gian cho Đường đi
#bitcoin Chỉ số Chu kỳ (BCI)
Mở biểu đồ đầy đủ
Đây là cách mà quỹ đạo giảm giá so sánh tại cùng một thời điểm trong mỗi chu kỳ (173 ngày sau khi đạt đỉnh):
Giảm giá Chu kỳ tại Ngày 173Giảm giá Cuối cùngGiảm còn lại2014-50%-87%-37 điểm phần trăm nữa2018-69%-84%-15 điểm phần trăm nữa2022-44%-78%-34 điểm phần trăm nữa2026-47%??
Trong mỗi chu kỳ trước, Bitcoin đã có sự giảm giá đáng kể còn lại ở mức 173 ngày. Chu kỳ 2014 gần như đã nhân đôi mức giảm giá từ điểm này. Chu kỳ 2022 đã thêm 34 điểm phần trăm giảm giá nữa.
Mô hình giảm dần qua các chu kỳ đã rất nhất quán:
Mức Giảm Giá Chu kỳMức Giảm 2011-93%2014-87%2018-84%2022-78%2026 (dự kiến)-55% đến -60%?
Nếu chúng tôi theo dõi mức giảm khoảng 5-6 điểm phần trăm mỗi chu kỳ, đáy năm 2026 sẽ rơi vào khoảng -55% đến -60%, tương đương với $50,400 đến $56,700. Phạm vi đó gần như hoàn toàn phù hợp với Giá thực hiện ở mức $54,221.
Trường hợp cơ bản của tôi: Bitcoin giảm xuống trong 5-6 tháng tới, kiểm tra Giá thực hiện trong khu vực $54-56K, sự đầu hàng của LTH kích hoạt ở đâu đó trong khoảng $55-65K, và đáy hình thành vào khoảng Q4 năm 2026. Mức giảm -47% mà chúng tôi đã thấy cho đến nay là nỗi đau thực sự, nhưng đó không phải là sự rửa trôi cuối cùng.
6. Điều gì sẽ thay đổi quan điểm này?
Tôi không gắn bó với một lý thuyết khi dữ liệu mâu thuẫn với nó. Dưới đây là các điều kiện cụ thể sẽ khiến tôi xem xét lại:
Kích hoạt trường hợp Bull (đánh giá lại lý thuyết gấu):
Giành lại và giữ True Market Mean ($78,160) trong hơn 2 tuần
STH MVRV quay trở lại trên 1.0 với động lực đang tăng lên
MVRV Z-Score chuyển sang tích cực với xu hướng tăng bền vững
Cung trong Lợi nhuận quay trở lại trên 70% với độ rộng cải thiện
Kích thích trường hợp giảm (tồi tệ hơn mong đợi):
Vốn hóa thực hiện tiếp tục giảm (hiện tại là $1.1T, giảm nhẹ)
LTH SOPR duy trì dưới 0.5 (hiện tại 0.71, đã thấp)
Cung trong Lợi nhuận giảm xuống dưới 45% mà không có sự phục hồi
Mất Giá thực hiện ($54,221) với khối lượng lớn
Một trong những chỉ số quan trọng nhất cần theo dõi ngay bây giờ: LTH MVRV. Nó đang giảm khoảng 7% mỗi tháng. Khi nó vượt xuống dưới 1.0, đó là tín hiệu rằng LTH đang chung nhau ở dưới nước và giai đoạn 2 của sự đầu hàng đã bắt đầu. Với tốc độ giảm hiện tại, sự giao cắt đó có thể đến trong 3-5 tháng tới, điều này hoàn toàn phù hợp với đồng hồ chu kỳ.
Tóm tắt
Thời gian Đánh giá Trạng thái Yếu tố (số ngày kể từ đỉnh)173 trong số ~384 ngày45% hoàn thành, đúng tiến độGiảm giá -47.1%Phù hợp với giữa giai đoạn giảm (các chu kỳ trước: -44% đến -69% tại thời điểm này)Chế độ dao độngGiá trung bình P3 (365d)Vùng giá trị sâu trên cơ sở hàng nămSự đầu hàng của STHSTH MVRV 0.80, 3.2% lợi nhuậnGiai đoạn 1 hoàn thành: STH bị đè bẹpSự đầu hàng của LTHLTH MVRV 1.52, vẫn đang tích lũyGiai đoạn 2 chưa bắt đầu: sự kiện chính đang đếnKiểm tra Giá thực hiện$54,221 (23% dưới giá)Chưa được kiểm tra; mỗi chu kỳ đáy đều kiểm tra nóĐiều kiện đáy (MVRV < 1, NUPL < 0)MVRV 1.23, NUPL +0.19Chưa đạt; các chỉ số vẫn cao hơn đáy chu kỳMục tiêu giảm giá dần -55% đến -60% ($50-57K)Phù hợp với Giá thực hiện và vùng Giá của Nhà đầu tư
Đồng hồ chu kỳ nói rằng chúng tôi đang đúng tiến độ. Dữ liệu trên chuỗi xác nhận rằng chúng tôi đang ở trong một thị trường gấu, và đã như vậy kể từ tháng 12. Nhưng các chỉ số xác định các đáy chu kỳ (MVRV dưới 1, NUPL âm, LTH dưới nước) vẫn chưa đến. Lịch sử nói rằng chúng sẽ đến. Thời gian cho thấy Q4 năm 2026.
Chúng tôi đang ở giữa thị trường gấu buồn tẻ và đau đớn. Không phải sự hoảng loạn của đợt giảm ban đầu, không phải sự đầu hàng của sự rửa trôi cuối cùng. Thay vào đó, chúng tôi đang ở trong sự trượt dần dần mà thử thách niềm tin của nhiều người nắm giữ. Đây là nơi đáy chu kỳ được xây dựng, từng ngày một.
Tất cả các biểu đồ được tham khảo trong bài viết này đều có sẵn trên ChartInspect. Bảng điều khiển Động lực Tập hợp, MVRV, STH/LTH MVRV và Mức Giá Trên Chuỗi đều có sẵn cho tất cả người dùng. Chỉ số Tích lũy, khung AVIV, Tỷ lệ Lợi nhuận chưa thực hiện của LTH và các chỉ số Lợi nhuận/Khoản lỗ thực hiện yêu cầu một đăng ký PRO.