Kami sedang mengamati perlombaan yang salah.
#BTCETFFeeRace؟ bukan hanya tentang siapa yang bisa memotong rasio biayanya menjadi 0,00% lebih dulu.
Kami sangat terfokus pada spreadsheet—membandingkan 0,21% vs 0,19%—sehingga kami melewatkan sinyal pasar yang sebenarnya.
Perang biaya tidak pernah menjadi permainan akhir. Itu adalah kuda Troya.
Berikut adalah apa yang sebenarnya penting sekarang bahwa "perlombaan" mencapai kecepatan terminal:
1. Strategi "Loss Leader" sudah berakhir.
Kami mengasumsikan penerbit akan mempertahankan biaya di nol selamanya untuk menangkap AUM. Tapi lihat lebih dekat: arus keluar dari dana dengan biaya tertinggi tidak lagi mengalir ke dana dengan biaya terendah. Mereka mengalir menuju Likuiditas dan Keterikatan Merek. Perlombaan telah bergeser dari "siapa yang paling murah?" menjadi "siapa lapisan penyelesaian default untuk jaminan institusi?"
2. Penitipan adalah medan pertempuran baru.
Perbedaan 1 basis poin dalam biaya tidak berarti apa-apa jika ETF Anda terjebak dalam perjanjian penitipan yang tidak bersahabat dengan pialang utama atau margin futures. Realitas #btcetffeerace sebenarnya adalah Perang Penitipan. Dana yang menjadi jaminan paling efisien akan menang, terlepas dari apakah mereka mengenakan biaya 0,25% atau 0,15%.
3. Kerumitan "Staking" (untuk ETH, tetapi berlaku untuk pola pikir)
Kami melihat batas produk pasif "spot" murni. Kaki berikutnya dari perlombaan ini bukanlah biaya yang lebih rendah—ini adalah hasil. Jika penerbit ETF Bitcoin menemukan jalur regulasi untuk menawarkan hasil nominal (melalui pinjaman atau produk terstruktur), perlombaan biaya menjadi usang dalam semalam. Investor akan membayar premi untuk arus kas.
Garis bawah:
Berhenti merayakan perlombaan menuju nol. Biaya nol adalah trik pemasaran yang mengarah pada layanan nol.
Pemenang dari #btcetffeerace tidak akan menjadi dana dengan titik desimal terkecil di situs web mereka. Itu akan menjadi dana yang bertahan dari krisis likuiditas nyata pertama—yang di mana spread tetap ketat, penarikan diselesaikan dengan instan, dan kustodian tidak terkejut.