Komisi Sekuritas dan Bursa AS (**SEC**), bekerja sama dengan Komisi Perdagangan Berjangka Komoditas (**CFTC**), telah merilis panduan interpretatif bersama yang penting yang menjelaskan bagaimana undang-undang sekuritas federal berlaku untuk cryptocurrency dan aset terkait. Perkembangan ini, yang diumumkan pada 17 Maret 2026, dan diliput dalam laporan terbaru (termasuk artikel CoinDesk tertanggal 22 Maret 2026), bertujuan untuk mengakhiri bertahun-tahun ketidakpastian regulasi di ruang crypto dengan memberikan kerangka kerja yang lebih jelas untuk menentukan apakah cryptocurrency memenuhi syarat sebagai sekuritas.

### Latar Belakang dan Signifikansi

Selama lebih dari satu dekade, industri kripto telah bergulat dengan ketidakjelasan seputar penerapan undang-undang sekuritas, terutama tes Howey (dari kasus Mahkamah Agung 1946 SEC v. W.J. Howey Co.), yang mendefinisikan kontrak investasi sebagai melibatkan investasi uang dalam sebuah perusahaan bersama dengan harapan keuntungan yang wajar terutama dari upaya orang lain.

Pedoman baru—secara resmi berjudul "Penerapan Undang-Undang Sekuritas Federal pada Jenis Tertentu Aset Kripto dan Transaksi Tertentu yang Melibatkan Aset Kripto"—menggantikan kerangka kerja staf sebelumnya (seperti analisis aset digital 2019) dan menawarkan interpretasi yang mengikat dan prospektif. Ini mencerminkan upaya terkoordinasi menyusul Nota Kesepahaman (MOU) antara SEC dan CFTC pada 11 Maret 2026 untuk menyelaraskan pengawasan, mendukung inovasi, dan melindungi pasar.

Ketua SEC Paul S. Atkins menekankan dalam pernyataan pendukung bahwa ini menandai pergeseran dari "regulasi melalui penegakan," menyatakan bahwa agensi ini "bukan lagi Komisi Sekuritas dan Segala Sesuatu." Pedoman ini mengakui bahwa sebagian besar aset kripto bukanlah sekuritas itu sendiri, sambil memberikan kejelasan tentang kapan mereka mungkin jatuh di bawah undang-undang sekuritas (misalnya, ketika dijual sebagai bagian dari kontrak investasi).

### Elemen Kunci: Taksonomi Token

Inti dari pedoman ini adalah "taksonomi token" lima kategori yang mengklasifikasikan aset kripto berdasarkan fungsi, desain, dan penggunaan mereka:

1. Komoditas Digital — Bukan sekuritas. Ini adalah aset yang intrinsik terkait dengan operasi jaringan kripto fungsional (misalnya, melalui mekanisme bukti kerja atau bukti kepemilikan). Nilai mereka berasal dari dinamika penawaran-permintaan dan utilitas jaringan, bukan dari upaya manajerial. Contoh yang secara eksplisit atau implisit tercakup termasuk Bitcoin, Ether, Solana, Cardano, XRP, dan lainnya. Penambangan protokol (pada jaringan bukti kerja) dan staking protokol (pada jaringan bukti kepemilikan) umumnya tidak diperlakukan sebagai penawaran sekuritas ketika dilakukan sesuai dengan pedoman.

2. Koleksi Digital — Bukan sekuritas. Token non-fungible (NFT) atau aset serupa yang dinilai terutama berdasarkan kelangkaan, estetika, atau kolektibilitas daripada pengembalian investasi.

3. Alat Digital — Bukan sekuritas. Aset yang dirancang untuk tujuan konsumsi atau utilitas dalam jaringan, seperti token akses atau alat tata kelola tanpa harapan keuntungan yang terkait dengan upaya orang lain.

4. Stablecoin (khususnya stablecoin pembayaran di bawah kerangka seperti Undang-Undang GENIUS) — Bukan sekuritas, ketika berfungsi sebagai instrumen pembayaran dengan nilai yang stabil.

5. Sekuritas Digital (atau sekuritas yang ditokenisasi) — Tetap sekuritas. Ini adalah instrumen keuangan tradisional (misalnya, saham, obligasi) yang direpresentasikan atau dicatat di teknologi blockchain/buku besar terdistribusi. Mereka tetap tunduk pada undang-undang sekuritas penuh terlepas dari formatnya.

Nuansa kunci: Bahkan aset kripto non-sekuritas dapat menjadi tunduk pada undang-undang sekuritas jika ditawarkan/dijual sebagai kontrak investasi—misalnya, melalui janji upaya manajerial di masa depan yang mengarah pada harapan keuntungan. Sebaliknya, kewajiban semacam itu dapat berakhir, menghapus klasifikasi sekuritas.

### Klarifikasi Tambahan

- Airdrops, pembungkusan aset non-sekuritas (misalnya, melalui jembatan), dan distribusi programatik tertentu ditangani, sering kali berada di luar aturan sekuritas jika tidak terkait dengan janji-janji seperti investasi.

- CFTC mendukung interpretasi tersebut, mengonfirmasi bahwa mereka akan mengelola Undang-Undang Pertukaran Komoditas secara konsisten, memperlakukan banyak aset kripto non-sekuritas sebagai komoditas.

- Ini adalah jembatan menuju pembuatan peraturan masa depan yang potensial, termasuk "Regulasi Aset Kripto" dengan pengecualian atau tempat aman yang disesuaikan (mengingat proposal sebelumnya seperti Pelindung Aman Token Komisioner Hester Peirce).

### Implikasi untuk Industri

Pedoman bersama ini memberikan kejelasan yang sangat dibutuhkan, mengurangi risiko penegakan untuk proyek yang mematuhi dan mendorong inovasi. Cryptocurrency utama seperti Bitcoin dan Ether mendapatkan status non-sekuritas yang diperkuat, sementara aset tradisional yang ditokenisasi tetap diatur. Peserta pasar didorong untuk meninjau dokumen penuh sepanjang 68 halaman (tersedia di SEC.gov) dan menyesuaikan praktik sesuai, karena interpretasi ini berlaku secara prospektif dan mengundang komentar publik.

Langkah ini menandakan kerjasama antar lembaga yang lebih besar dan sikap yang lebih ramah terhadap inovasi, meskipun undang-undang struktur pasar kripto yang komprehensif dari Kongres tetap menjadi tujuan jangka panjang untuk regulasi yang "tahan masa depan".