Salah satu alasan mengapa krisis keuangan di masa lalu mudah berkembang adalah karena penyebaran informasi yang lambat. Komunikasi yang tidak berkembang dan transparansi pasar yang rendah membuat informasi lama terpegang oleh segelintir orang. Banyak risiko dapat terakumulasi di dalam sistem selama bertahun-tahun, sementara sebagian besar peserta pasar tidak menyadarinya. Ketika masalah benar-benar terungkap, pasar sering kali tidak sempat bereaksi, kepanikan dengan cepat menyebar, dan akhirnya berubah menjadi krisis sistemik.
Lingkungan hari ini sudah sepenuhnya berbeda. Smartphone, internet, dan informasi waktu nyata membuat informasi hampir bisa menyebar ke seluruh dunia dalam sekejap. Data makro, perubahan kebijakan, dan fluktuasi harga pasar dapat ditangkap oleh pasar dalam beberapa detik. Banyak risiko lokal belum sempat meluas, sudah direspons oleh pasar terlebih dahulu. Dari sudut pandang ini, krisis keuangan tradisional yang bergantung pada keterlambatan informasi yang secara bertahap terakumulasi, memang menjadi lebih sulit untuk terbentuk.
Tetapi keadaan tidak semudah itu.
Informasi yang semakin banyak, tidak sama dengan pemahaman yang semakin banyak.
Ketika kecepatan penyebaran informasi sangat cepat, pasar juga lebih mudah dikelilingi oleh kebisingan. Berita palsu dan asli bercampur, penyebaran emosi dipercepat, reaksi pasar sering kali diperbesar. Kepanikan jangka pendek, penjualan terpusat, dan penyempitan likuiditas yang tiba-tiba, situasi seperti ini justru lebih sering terjadi di pasar modern.
Awal pandemi tahun 2020 adalah contoh yang khas. Pasar saham Amerika Serikat memicu empat kali penghentian perdagangan hanya dalam waktu sebulan. Bukan karena fundamental ekonomi tiba-tiba runtuh dalam beberapa minggu, tetapi pasar dengan cepat membentuk kepanikan yang konsisten di bawah guncangan informasi yang intens. Ketika semua orang bereaksi dengan cara yang sama, volatilitas pasar akan diperbesar secara ekstrem.
Masalah yang lebih dalam sebenarnya berasal dari kompleksitas sistem keuangan itu sendiri.
Selama krisis keuangan 2008, banyak produk terstruktur seperti CDO dan CDS beredar luas dalam sistem keuangan global. Secara teori, semua informasi terkait adalah publik, tetapi orang yang benar-benar memahami risiko struktur ini tidak banyak. Banyak lembaga hanya melihat peringkat, hasil, dan hasil model, tanpa benar-benar memahami bagaimana produk-produk ini memperbesar risiko dalam situasi ekstrem. Saat masalah muncul, seluruh sistem baru menyadari bahwa risiko telah terakumulasi hingga tingkat yang sulit dikendalikan.
Situasi serupa masih muncul dalam beberapa tahun terakhir.
Krisis pensiun Inggris tahun 2022 adalah salah satu contohnya.
Saat itu, pemerintah Inggris mengusulkan rencana pemotongan pajak besar-besaran, pasar dengan cepat meragukan keberlanjutan fiskal, hasil obligasi negara meningkat tajam dalam waktu singkat. Banyak lembaga pensiun menggunakan strategi yang disebut LDI, memperbesar leverage melalui derivatif untuk meningkatkan hasil. Ketika harga obligasi turun, lembaga-lembaga ini perlu terus menambah margin. Begitu likuiditas menjadi tidak cukup, mereka terpaksa menjual obligasi negara, yang semakin meningkatkan hasil dan membentuk siklus yang buruk.
Dalam beberapa hari paling tegang selama krisis, banyak trader dan analis hampir sepanjang malam memantau perubahan kurva suku bunga dan hasil obligasi negara. Masalahnya bukan karena berita tidak cukup banyak, tetapi banyak orang baru menyadari bagaimana struktur ini saling terkait ketika krisis terjadi.
Teknologi memang meningkatkan transparansi informasi, juga membuat pasar lebih cepat merespons risiko. Namun, pada saat yang sama, sistem keuangan menjadi lebih kompleks, struktur leverage lebih tersembunyi, dan rantai dana lebih ketat. Beberapa risiko tidak lagi membutuhkan waktu bertahun-tahun untuk terakumulasi, melainkan dapat meledak dalam waktu yang sangat singkat.
Jadi masalah hari ini bukan hanya apakah informasi itu publik.
Masalah yang sebenarnya adalah:
Seberapa banyak orang yang benar-benar memahami struktur di balik informasi ini.
Di era ini, mendapatkan informasi tidaklah sulit.
Yang benar-benar langka adalah orang yang dapat memahami sistem.