Artikel opini Bessent tampaknya menandakan peningkatan kritik pemerintahan Trump terhadap Federal Reserve, bergerak melampaui sekadar menyerukan pemotongan suku bunga untuk mempertanyakan model operasional keseluruhan Fed dan fondasinya sebagai institusi independen.
Pada saat ketika pasar dan bank sentral lainnya di seluruh dunia khawatir dan mempertanyakan apakah pemerintahan Trump membahayakan independensi Federal Reserve, Sekretaris Perbendaharaan AS Scott Bessent baru-baru ini menerbitkan artikel opini yang menyatakan bahwa masalah yang dihadapi Fed sendiri—termasuk kesalahan kebijakan dan ekspansi fungsional—adalah yang benar-benar mengancam independensinya, dan menyerukan kajian menyeluruh dan independen terhadap Federal Reserve.
Bessent melacak kembali ke krisis keuangan 2008, menyatakan bahwa seseorang mungkin berpikir bahwa alat baru yang dibuat setelah 2008 dan sentralisasi pasar keuangan akan memberikan Fed wawasan yang lebih dalam tentang arah ekonomi, atau setidaknya memungkinkannya untuk membimbing ekonomi dengan lebih efektif. Namun, ini tidak terjadi. Pada 2009, Fed memprediksi bahwa PDB riil pada 2011 akan mempercepat menjadi 4%. Sebaliknya, pertumbuhan melambat menjadi 1,6%. Selama periode ini, proyeksi dua tahun Fed secara kumulatif melebih-lebihkan PDB aktual lebih dari 1 triliun USD. "Kesalahan yang berulang menunjukkan bahwa Fed terlalu percaya diri pada kemampuannya sendiri dan pada kebijakan fiskal ekspansif untuk merangsang pertumbuhan. Ketika pemerintahan Trump beralih ke pemotongan pajak dan deregulasi, proyeksi Fed menjadi terlalu pesimistis, menyoroti ketergantungannya pada model yang cacat dan pengabaian efek sisi penawaran." Dia menambahkan bahwa intervensi yang terus-menerus selama dan setelah krisis keuangan 2008 memberikan dukungan de facto kepada pemilik aset, tetapi rumah tangga yang lebih muda dan kurang kaya dikeluarkan dari apresiasi aset dan dengan demikian paling menderita akibat inflasi.
Selain kesalahan kebijakan dan memperburuk kesenjangan kekayaan, Bessent lebih lanjut menulis bahwa "jejak Fed yang terus meluas" memiliki implikasi mendalam bagi independensinya. Dengan memperluas kewenangannya ke area yang secara tradisional dicadangkan untuk sektor fiskal, Fed telah membaurkan batas antara kebijakan moneter dan fiskal. Kebijakan neraca Fed secara langsung mempengaruhi sektor mana yang menerima modal, ikut campur di area yang seharusnya menjadi milik pasar dan pejabat terpilih. Dia mengatakan bahwa keterlibatan Fed dengan manajemen utang Treasury juga menciptakan persepsi bahwa kebijakan moneter digunakan untuk memenuhi kebutuhan fiskal, dan bahwa Presiden dan Kongres dapat mengandalkan Fed untuk menyelamatkan pemerintah setelah pilihan fiskal yang buruk.
Lebih jauh, Bessent menulis bahwa regulasi yang berlebihan oleh Fed juga memperburuk masalah. Undang-Undang Dodd-Frank sangat memperluas cakupan regulasi Fed, menjadikannya regulator utama keuangan AS. Lima belas tahun kemudian, hasilnya mengecewakan. Keruntuhan Silicon Valley Bank pada 2023 menunjukkan bahaya menggabungkan regulasi dan kebijakan moneter. Fed mengatur, meminjamkan, dan menetapkan perhitungan profitabilitas untuk bank yang diawasi, menciptakan konflik yang tak terhindarkan yang memburamkan akuntabilitas dan membahayakan independensi. Dia menyarankan bahwa kerangka kerja yang lebih koheren akan memulihkan spesialisasi: mendelegasikan kepada Federal Deposit Insurance Corporation dan Office of the Comptroller of the Currency untuk memimpin regulasi bank, sementara memungkinkan Fed untuk melakukan pengawasan makro, bertindak sebagai pemberi pinjaman terakhir, dan mengelola kebijakan moneter.
"Perluasan tugas Fed di luar cakupan hukumnya telah merusak kredibilitas dan legitimasi politiknya sendiri. Penggunaan kebijakan non-standar yang berlebihan, perluasan misi, dan pembengkakan institusi mengancam independensi bank sentral." Bessent menyimpulkan, "Inti dari independensi terletak pada kredibilitas dan legitimasi politik. Perluasan Fed di luar kewenangannya telah mengancam baik kredibilitas maupun legitimasi politiknya. Intervensi besar-besaran telah menghasilkan konsekuensi distribusi yang parah, merusak kredibilitas, dan mengancam independensi. Ke depan, Fed harus mengurangi distorsi terhadap ekonomi. Kebijakan yang tidak konvensional seperti pelonggaran kuantitatif hanya boleh digunakan dalam keadaan darurat yang sebenarnya dan dikoordinasikan dengan departemen pemerintah federal lainnya. Harus ada juga tinjauan yang jujur, independen, dan non-partisan atas seluruh institusi, termasuk kebijakan moneter, regulasi, komunikasi, staf, dan penelitian."
Opini Bessent tampaknya menandakan peningkatan kritik dari pemerintahan Trump terhadap Federal Reserve, bergerak melampaui sekadar menyerukan pemotongan suku bunga hingga mempertanyakan model operasional keseluruhan Fed dan fondasinya sebagai institusi independen. Situasi ini juga mengonfirmasi kekhawatiran sebelumnya di antara peserta pasar. Sejak awal ketika pemerintahan Trump tiba-tiba mengurangi tekanannya pada Powell untuk memotong suku bunga dan malah mengambil kasus renovasi gedung Fed, ekonom senior AS dari Swiss Pictet Wealth Management, Cui Xiao, mengatakan kepada Yicai Global bahwa pemerintahan Trump mungkin menggunakan kasus renovasi sebagai dalih untuk mengusulkan lebih banyak pengawasan dan reformasi institusi untuk Fed, yang akan menciptakan lebih banyak ruang untuk manuver dan kemungkinan daripada sekadar menolak Powell.
Pengganti yang diinginkan Trump untuk kursi Fed, Warsh, juga sebelumnya menyerukan reformasi menyeluruh terhadap operasi Fed dan menyarankan untuk menyusun "Perjanjian Treasury-Fed" baru untuk menggantikan Perjanjian Treasury-Fed 1951, yang disebut mantan Ketua Fed Paul Volcker sebagai "Piagam Independensi Bank Sentral." "Setelah perubahan dimulai, banyak mekanisme dapat direformasi atau diubah, pada dasarnya membuka 'kotak Pandora'," kata Cui Xiao. Dengan cara ini, Trump akan lebih mudah untuk menerapkan preferensi kebijakannya pada Fed.
