Coinbase se retrouve encore au cœur du conflit autour de la réglementation des stablecoins aux États-Unis. La bourse a fait savoir aux employés du Sénat qu'elle n'était pas prête à soutenir la dernière version du compromis sur la rentabilité dans le projet de loi Digital Asset Market Clarity Act.
C'est déjà le deuxième cas où la société freine en fait l'avancement d'un document sur le même sujet. En arrière-plan, une polémique ouverte a commencé au sein de l'industrie, et certains acteurs du marché ont commencé à parler d'un boycott de la bourse.
Le débat est à nouveau centré sur la rentabilité des stablecoins.
La nouvelle version du projet de loi tente de limiter les paiements sur les soldes passifs en stablecoins. Non seulement le revenu classique est interdit, mais aussi toute forme de récompense pouvant être interprétée comme un équivalent économique des intérêts.
C'est ce point qui est devenu le principal problème pour Coinbase. La société estime que dans cette forme, les règles créent trop d'incertitude.
Selon le projet de loi, la SEC, la CFTC et le Département du Trésor américain doivent, dans un délai de 12 mois, définir séparément quels programmes d'incitation pourront être considérés comme admissibles. Pour Coinbase, cela signifie qu'une partie importante de son activité pourrait se retrouver en suspens sans paramètres et délais clairs.
Pour Coinbase, c'est une question non seulement de politique, mais aussi d'argent.
La position de la bourse s'explique simplement. En 2025, Coinbase a généré 1,35 milliard de dollars de revenus provenant des stablecoins. Cela représente environ 19 % du revenu total de la société.
Dans ce contexte, les limites sur les paiements aux utilisateurs deviennent pour elle un sujet non secondaire, mais une question de modèle économique. La bourse ne veut pas accepter de compromis si, après l'adoption de la loi, les règles restent floues.
C'est pourquoi la société a adopté une ligne dure. À l'intérieur de Coinbase, on estime en gros qu'il ne faut pas soutenir une loi qui impose d'abord des restrictions, puis promet un jour d'expliquer comment elles fonctionneront en pratique.
Un schisme a commencé au sein de l'industrie.
La réaction du marché a été vive. Après l'annonce de la nouvelle position de Coinbase, une partie des utilisateurs et des représentants de l'industrie s'est ouvertement opposée à la bourse et à son directeur général Brian Armstrong.
Tout le monde dans le secteur ne partage pas l'approche de la société. Certains acteurs du marché estiment qu'un compromis même imparfait vaut mieux qu'un échec total du projet de loi. Leur logique repose sur le fait que le marché doit d'abord obtenir un cadre juridique de base, et que les questions controversées peuvent être réexaminées plus tard.
En d'autres termes, le schisme ne se produit pas seulement entre l'industrie de la cryptomonnaie et les régulateurs, mais aussi au sein même de l'industrie. Certains souhaitent déjà figer une loi, peu importe laquelle. D'autres estiment que les concessions sur la rentabilité des stablecoins créeront un modèle trop faible pour les années à venir.
Coinbase a un poids politique.
La situation est aggravée par le fait que Coinbase n'est pas un participant ordinaire du marché. La société reste l'une des principales sources de financement du réseau politique Fairshake, qui soutient les candidats favorables à l'industrie.
Cela donne à l'échange une influence que la plupart des entreprises de cryptomonnaie n'ont pas. Par conséquent, son désaccord avec le texte de la loi devient automatiquement un facteur pour les négociations à Washington.
C'est précisément cela que beaucoup voient comme le principal problème. Lorsque le plus grand acteur du secteur ne soutient pas le compromis, les chances de faire avancer rapidement le document au Sénat diminuent.
Le temps est compté pour le projet de loi.
Pour les partisans de la loi, la situation se complique avec le calendrier. Si le comité bancaire du Sénat ne fait pas progresser le document d'ici fin avril, la fenêtre pour son adoption pourrait rapidement se rétrécir.
Plus les élections intermédiaires approchent, plus il sera difficile de rassembler un soutien politique autour d'une réglementation controversée. Dans ce cas, le marché risque de rester sans nouvelle loi dans un avenir proche.
Cela renforce également l'irritation d'une partie de l'industrie. Beaucoup estiment que tenter d'obtenir un texte parfait maintenant pourrait aboutir à ce que l'industrie ne reçoive aucun texte du tout.
Et ensuite?
L'histoire autour de Coinbase montre à quel point le sujet de la rentabilité des stablecoins reste sensible pour le marché. Pour la bourse, c'est une part significative de son activité. Pour les législateurs, c'est l'un des points les plus complexes de la future réglementation. Pour toute l'industrie, c'est une question de savoir à quel point les règles du jeu seront strictes dans les années à venir.
Si un compromis n'est pas trouvé dans les prochaines semaines, le projet de loi pourrait rester bloqué longtemps. Dans ce cas, le débat sur les intérêts des stablecoins dépassera un simple document et se transformera en un conflit plus large sur la manière dont les États-Unis comptent réglementer le marché des dollars numériques.
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