ETH2,042.86-1.17%Les plus grands fonds de crédit privé ont gelé les retraits, forçant les investisseurs à liquider des actifs liquides, y compris le bitcoin et l'Ethereum.
La réunion de la Fed des 17 et 18 mars renforce la pression : le ton faucon de Powell pourrait accélérer le départ du risque.
Les investisseurs institutionnels se couvrent activement - l'intérêt ouvert pour les options de vente sur les ETF de crédit a atteint un record de 11,5 millions de contrats.
Cinq des plus grands gestionnaires de fonds de crédit privé ont gelé ou limité les retraits de fonds depuis fin février. Dans un contexte de réduction de la liquidité, les investisseurs qui ne peuvent pas retirer leur argent pourraient commencer à vendre des actifs plus liquides — y compris le Bitcoin (BTC) et l'Ethereum (ETH).
La situation est aggravée par les délais — la réunion du Comité fédéral d'ouverture du marché (FOMC) aura lieu les 17 et 18 mars. Le Bitcoin a chuté après sept des huit réunions du FOMC en 2025. L'indice de peur et de cupidité indique actuellement un niveau extrême de peur, et les marchés des cryptomonnaies restent les plus faibles depuis 2022 — juste avant la semaine de décision sur les taux.
Comment les fonds de crédit fermés réduisent la liquidité du marché des cryptomonnaies
La vague de restrictions sur les retraits dans les fonds de crédit privés a commencé avec Blue Owl Capital et a ensuite touché BlackRock, HPS, Cliffwater et Morgan Stanley.
Les restrictions déclenchent une réaction en chaîne : dès qu'un fonds bloque des retraits, les investisseurs se précipitent pour retirer des fonds d'autres — tant que ceux-ci n'ont pas également mis en place de telles mesures.
Le fonds phare de Cliffwater de 33 milliards de dollars n'a autorisé le retrait que de 7 %, bien que les investisseurs aient tenté de retirer un montant record de 14 % pour le trimestre.
Le fonds n'a satisfait que la moitié des demandes. Le North Haven Private Income Fund de Morgan Stanley n'a versé que 169 millions de dollars, soit environ 45,8 % du montant demandé — après que la limite de retrait ait été fixée à 5 % des actions.
Pour ceux qui ne peuvent pas accéder à leur capital dans de tels fonds, il leur faut chercher de l'argent dans d'autres actifs. Le Bitcoin et l'Ethereum — les instruments les plus liquides et risqués parmi ceux disponibles pour les grands acteurs — deviennent un choix évident pour la vente.
Les dettes des entreprises de développement commercial (Business Development Companies, BDC), qui prêtent aux petites et moyennes entreprises, se négocient actuellement à environ 0,73 de la valeur des actifs nets.
Les BDC se négocient actuellement à environ 0,73 de la valeur des actifs nets — une telle remise n'avait pas été vue depuis 2020. Source : MorningStar J Guilford
Les réductions ont atteint un maximum depuis 2020, ce qui indique que les investisseurs réduisent déjà les risques.
Décisions inattendues de la Fed et influence de l'IA sur le marché du crédit
L'outil CME FedWatch évalue la probabilité de maintien du taux de la Fed à 3,50–3,75 % la semaine prochaine à plus de 99 %. Ce scénario est déjà intégré dans les prix.
Probabilités de changement de taux de la Fed. Source : Outil CME FedWatch
Pour le marché des cryptomonnaies, le ton du discours sera critique. Toute déclaration hawkish du président de la Fed, Jerome Powell, pourrait renforcer le processus déjà commencé de désengagement du risque sur le marché du crédit et pousser le Bitcoin à la baisse.
Après la réunion de la Fed en janvier, lorsque le taux est resté inchangé, le Bitcoin est tombé en 48 heures de 90 400 $ à 83 383 $. Si la situation se répète et que la pression sur le crédit privé persiste, le niveau de soutien à 62 300 $ sera sous une pression sérieuse.
Dynamique du prix du Bitcoin. Source : TradingView
La tension ne provient pas seulement des demandes de retrait. Cette semaine, Deutsche Bank a annoncé que son portefeuille de crédits privés avait augmenté à 25,9 milliards d'euros (30 milliards de dollars), soit 6 % de plus qu'en 2024.
Le crédit aux entreprises technologiques a augmenté de plus d'un tiers — atteignant 15,8 milliards d'euros (18,3 milliards de dollars), une part significative étant accordée aux développeurs de logiciels qui sont actuellement menacés par le développement de l'IA.
De plus, Deutsche Bank a financé la construction de centres de données pour des milliards d'euros, et l'un des principaux dirigeants a noté que la branche d'investissement de la banque parie sur le développement de l'infrastructure de l'intelligence artificielle.
En conséquence, pour les marchés liés à l'industrie de la cryptographie, un risque bilatéral se forme : les anciens crédits des développeurs de logiciels peuvent être affectés par la concurrence de l'IA, tandis que le nouveau crédit pour l'intelligence artificielle pourrait former une bulle distincte.
L'intérêt ouvert sur les options put des plus grands ETF de crédit américains, tels que HYG, JNK et LQD, a atteint un record de 11,5 millions de contrats. En un an, ce chiffre a doublé et a déjà dépassé les niveaux de 2022. Les spreads des crédits à haut rendement dans le secteur technologique se sont élargis à 556 points de base — soit 195 points de plus par rapport au marché plus large des obligations à haut rendement. Ces métriques montrent à quel point les investisseurs institutionnels se protègent activement en cas de crise sur le marché du crédit.
Le principal suspense pour le marché des cryptomonnaies la semaine prochaine — le marché sera-t-il limité à un recul local suite à la prochaine décision de la Fed selon le principe du « vendre sur fait », ou se produira-t-il une sortie massive des actifs risqués en raison de la pression des investisseurs en crédit.
Si la Fed opte pour une tactique d'attente, et que la pression sur les crédits privés persiste, le Bitcoin pourrait faire face à un manque de liquidité de part et d'autre.
