173 días desde el pico de $126K, cada oscilador clave se encuentra en el fondo de su rango anual. El reloj del ciclo dice que estamos al 45% del camino, y la historia dice que hay más por venir.
La historia nos da un marco. El oso de 2014 duró 411 días de arriba a abajo. El oso de 2018 duró 363 días. El oso de 2022 duró 378 días. El promedio entre los tres: 384 días. Han pasado 173 días desde que Bitcoin imprimió $126,000 el 6 de octubre de 2025. En este punto, estamos en el 45% del camino. Si este ciclo rima con la historia, la ventana inferior aterriza en algún lugar entre septiembre y noviembre de 2026, aproximadamente 6 meses más desde hoy.
A $66,667, estamos abajo 47.1% desde ese pico. La pregunta que se hace cada inversor: ¿cuánto más?
El tiempo del ciclo por sí solo no es suficiente. La verdadera pregunta es: ¿los datos en cadena apoyan la idea de que estamos en medio de un mercado bajista y no al final de uno? Vamos a revisar los números.
Resumen Ejecutivo
Bitcoin se encuentra en $66,667, abajo 47.1% desde el máximo del ciclo de $126,000 el 6 de octubre de 2025. Estamos 173 días en el mercado bajista, aproximadamente 45% del camino a través de la línea de tiempo promedio de máximo a mínimo de 384 días.
9 de 9 osciladores clave en cadena están en el decilo inferior (P0-P10) de su rango de 365 días. MVRV en P3, NUPL en P3, Suministro en Ganancia en P3, Múltiplo de Puell en P0, Riesgo de Reserva en P1. Este es un mercado bajista por cada definición cuantitativa.
Los STH están profundamente en pérdidas: la Base de Costo de STH es $83,694, lo que significa que el precio está un 20.3% por debajo de donde entraron los compradores recientes. Solo el 3.2% del suministro de STH está en ganancias.
Los LTH aún no han capitulado. MVRV de LTH sigue en 1.52 (rentable), y los LTH están acumulando a +24,613 BTC/día. Esta es la fase 1 de 2: el dolor de STH está aquí, la capitulación de LTH no.
El Precio Realizado en $54,221 permanece no probado, sentándose un 23% por debajo del precio actual. Cada mínimo de ciclo anterior ha probado o caído por debajo del Precio Realizado. Ese nivel es el jefe final.
Patrón histórico: A 173 días en los mercados bajistas de 2014, 2018 y 2022, Bitcoin estaba en una etapa similar de reducción, y en cada caso continuó cayendo durante otros 190-240 días. El patrón de reducciones decrecientes (-87%, -84%, -78%) sugiere que el mínimo de este ciclo podría estar alrededor de -55% a -60%, o aproximadamente $50,000 a $57,000.
1. El Momentum Compuesto: Todo en Mínimos Anuales
Momentum Compuesto
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Aquí está el estado de cada indicador en cadena importante en este momento, medido contra su propio rango de 365 días:
Métrica Valor Actual Percentil 365d Percentil de Todos los Tiempos Tendencia MVRV Ratio 1.2284 P3 P22 Estático NUPL 0.1859 P3 P22 Estático Suministro en Ganancia 53.7% P3 P11 Estático SOPR 0.9862 P6 P8 Estático MVRV de STH 0.7965 P10 P11 Estático MVRV de LTH 1.5201 P0 P27 En caída Múltiplo de Puell 0.4254 P0 P2 En aumento Riesgo de Reserva 0.0012 P1 P7 Estático Z-Score de AVIV -0.3471 P3 P11 Estático
Percentil promedio de 365d a través de todos 9: P3.
Cada oscilador está en el 10% inferior de su rango anual. Este no es un entorno de señales mixtas. Esto no es "algunas métricas dicen X, otras dicen Y." Los datos son unánimes: estamos en una zona de valor profundo en base a 1 año.
Sin embargo, en una base de tiempo completo, la mayoría de estas métricas están en el área baja a media de su rango de 1 año, no en territorio extremo de mínimos de ciclo. MVRV en P22 a tiempo completo significa que hemos estado más bajos en el 22% de la historia de Bitcoin. En los mínimos de 2018 y 2022, MVRV estaba en P5-P7 a tiempo completo.
Los percentiles anuales están diciendo en su mayoría: "mínimos del rango reciente." Los percentiles de todos los tiempos dicen "acercándose, pero aún no."
2. El Mapa de Niveles de Precio: Tres Zonas de Verdad
Niveles de Precio en Cadena
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Los niveles de precio en cadena pintan una imagen clara del campo de batalla. En este momento, Bitcoin está atrapado en una zona bien definida:
Zona 1: Resistencia Superior (roto por debajo)
Nivel Precio Distancia Precio Realizado Activo $85,028 -21.6% por debajo Base de Costo de STH $83,694 -20.3% por debajo Promedio del Mercado Verdadero $78,160 -14.7% por debajo
Estos son los niveles que Bitcoin necesita recuperar para argumentar que el oso ha terminado. El Promedio del Mercado Verdadero en $78,160 es especialmente importante: separa el régimen alcista del bajista en el marco de AVIV. Estamos un 14.7% por debajo de él y cayendo. El Precio Realizado Activo y la Base de Costo de STH actúan como un techo. Cualquier rebote en el rango de $78-85K encontrará una intensa presión de venta de tenedores a corto plazo que quieren salir al precio de equilibrio.
Zona 2: Rango Actual (donde estamos)
Bitcoin a $66,667 está flotando en tierra de nadie entre los niveles superiores rotos y el soporte profundo por debajo. No hay un fuerte clúster de soporte en cadena en el rango de $60-75K.
Zona 3: Soporte Profundo (objetivos por debajo)
Nivel Precio Distancia Precio Realizado $54,221 +23.0% por encima Precio del Inversor $49,797 +33.9% por encima CVDD $48,117 +38.6% por encima Base de Costo de LTH $43,856 +52.0% por encima
El Precio Realizado en $54,221 es el "jefe final." Cada mínimo de ciclo en la historia de Bitcoin ha probado o caído por debajo del Precio Realizado. Cuando MVRV cae por debajo de 1.0, significa que el tenedor promedio está en pérdidas, y es cuando ocurre la verdadera capitulación. Estamos en MVRV 1.23 ahora, aún 23% por encima de ese nivel.
3. La Capitulación de Dos Fases: STH Han Terminado, LTH No
MVRV de STH
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Esta es la distinción más importante en la estructura del mercado actual. Los mercados bajistas no terminan con una ronda de capitulación. Terminan con dos.
Fase 1 (en curso): Capitulación de Tenedores a Corto Plazo
Los números son brutales para STH:
MVRV de STH en 0.7965, lo que significa que el tenedor promedio a corto plazo está sentado en una pérdida no realizada del 20%
Solo 3.2% del suministro de STH está en ganancias. 23% de todo el suministro circulante mantenido por STH está en pérdidas.
SOPR de STH en 0.9937, lo que significa que los STH que están vendiendo están asegurando pérdidas
La Base de Costo de STH en $83,694 actúa como un pozo gravitacional: cualquier rebote hacia ella desencadena ventas de tenedores desesperados por salir al precio de equilibrio
Esta es la capitulación de la Fase 1 en los libros. Los turistas, los compradores de última hora, los especuladores apalancados, están en dolor y vendiendo. Esto crea una presión descendente persistente incluso a medida que los fundamentos a largo plazo mejoran.
MVRV de LTH
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Fase 2 (aún no iniciada): Capitulación de Tenedores a Largo Plazo
Aquí es donde se pone interesante:
MVRV de LTH aún está en 1.5201. Los LTH siguen en ganancias, colectivamente.
Los LTH están acumulando, no distribuyendo: +24,613 $BTC /día cambio de posición neta (P91 en el año)
Concentración de riqueza de LTH en 59.6% del capital realizado, cerca de máximos históricos
#LTH Base de Costo es $43,856, muy por debajo del precio actual
En el mínimo de 2018, el MVRV de LTH era 0.73. En el mínimo de 2022, era 0.76. Hoy es 1.52. Los LTH aún no han sido apretados.
¿Qué desencadena la Fase 2? El precio necesita caer en el rango de $55-65K, donde un grupo de LTH que acumuló durante el mercado alcista de 2024-2025 comienza a estar en pérdidas. Cuando eso suceda, los LTH comenzarán a vender con pérdidas, el capital realizado comenzará a caer, y las señales clásicas de mínimo (MVRV < 1, NUPL negativo, Suministro en Ganancia por debajo del 50%) finalmente parpadearán.
Estamos en el incómodo medio: el dolor de STH es real y continuo, pero la capitulación de LTH que históricamente marca los mínimos de ciclo no ha comenzado.
4. Comparación Histórica: Dónde Estamos vs. Mercados Previos #Bear
MVRV
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Compararemos las lecturas actuales con los valores exactos registrados en los mínimos de ciclo de diciembre de 2018 y noviembre de 2022:
Métrica Mínimo de 2018 Mínimo de 2022 Actual Diferencia con el Mínimo MVRV 0.71 0.78 1.23 Aún 58-73% por encima de los niveles mínimos NUPL -0.42 -0.29 +0.19 Aún positivo (los mínimos son negativos) MVRV de STH 0.64 0.82 0.80 Entre niveles mínimos anteriores MVRV de LTH 0.73 0.76 1.52 2x por encima de niveles mínimos Suministro en Ganancia 41.0% 44.5% 53.7% 9-13 puntos porcentuales por encima SOPR 0.972 0.974 0.986 Aproximándose (dentro del 1.2%) Múltiplo de Puell 0.35 0.45 0.43 Entre niveles mínimos anteriores Riesgo de Reserva 0.0017 0.0008 0.0012 Entre niveles mínimos anteriores
El patrón es claro: #sth métricas ya están en o entre niveles de mínimos de ciclo, pero las métricas de LTH y las métricas amplias del mercado (MVRV, NUPL, Suministro en Ganancia) aún están muy por encima de las lecturas de mínimos anteriores.
Tres métricas ya están entre sus valores mínimos de 2018/2022: MVRV de STH, Múltiplo de Puell y Riesgo de Reserva. Estas tienden a ser señales tempranas. Los indicadores rezagados, los que confirman el mínimo real (MVRV < 1, NUPL negativo, Suministro en Ganancia por debajo del 45%), tienen espacio para caer.
5. El Reloj del Ciclo: Temporizando la Trayectoria
#bitcoin Índice del Ciclo (BCI)
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Aquí está cómo la trayectoria de reducción se compara en el mismo punto de cada ciclo (173 días después del máximo):
Ciclo Reducción en el Día 173 Reducción Final Caída Restante 2014-50%-87%-37 más pp 2018-69%-84%-15 más pp 2022-44%-78%-34 más pp 2026-47%??
En cada ciclo anterior, Bitcoin tuvo un descenso significativo restante en la marca de 173 días. El ciclo de 2014 casi duplicó su reducción desde este punto. El ciclo de 2022 añadió otros 34 puntos porcentuales de declive.
El patrón de reducción decreciente a través de los ciclos ha sido notablemente consistente:
Ciclo Máximo de Reducción 2011-93% 2014-87% 2018-84% 2022-78% 2026 (proyectado)-55% a -60%?
Si seguimos la compresión de ~5-6 puntos porcentuales por ciclo, el mínimo de 2026 sería aproximadamente -55% a -60%, lo que se traduce a $50,400 a $56,700. Ese rango se alinea casi perfectamente con el Precio Realizado en $54,221.
Mi caso base: Bitcoin se desplaza hacia abajo en los próximos 5-6 meses, prueba el Precio Realizado en la zona de $54-56K, la capitulación de LTH se activa en algún lugar en el rango de $55-65K, y el mínimo se forma alrededor del Q4 2026. La reducción del -47% que hemos visto hasta ahora es dolor real, pero no es el último desbordamiento.
6. ¿Qué cambiaría esta visión?
No estoy casado con una tesis cuando los datos la contradicen. Aquí están las condiciones específicas que me harían reconsiderar:
Disparador del caso alcista (re-evaluar la tesis bajista):
Recuperar y mantener el Promedio del Mercado Verdadero ($78,160) durante más de 2 semanas
MVRV de STH por encima de 1.0 con un impulso creciente
El Z-Score de MVRV se vuelve positivo con una tendencia alcista sostenida
Suministro en Ganancia vuelve a estar por encima del 70% con un mejoramiento en amplitud
Acelerador del caso bajista (peor de lo esperado):
El capital realizado continúa disminuyendo (actualmente en $1.1T, leve declive)
SOPR de LTH sostenido por debajo de 0.5 (actualmente 0.71, ya bajo)
Suministro en Ganancia cae por debajo del 45% sin un rebote
Pérdida del Precio Realizado ($54,221) en alto volumen
Una de las métricas más importantes a observar en este momento: MVRV de LTH. Está cayendo a ~7% por mes. Cuando cruce por debajo de 1.0, esa es la señal de que los LTH están colectivamente en pérdidas y ha comenzado la capitulación de la Fase 2. A la tasa actual de declive, ese cruce podría ocurrir en 3-5 meses, lo que se alinea perfectamente con el reloj del ciclo.
Resumen
Ciclo de evaluación del estado del factor (días desde el máximo) 173 de ~384 días 45% completo, a tiempo. Reducción de precios -47.1%. Consistente con el medio-bear (ciclos anteriores: -44% a -69% en este punto). Régimen del oscilador promedio P3 (365d). Zona de valor profundo en base anual. Capitalización de STH. MVRV de STH 0.80, 3.2% de ganancia. Fase 1 completa: STH están aplastados. Capitalización de LTH. MVRV de LTH 1.52, aún acumulando. Fase 2 no iniciada: el evento principal está por venir. Prueba de precio realizado $54,221 (23% por debajo del precio). Aún no probado; cada mínimo de ciclo lo prueba. Condiciones mínimas (MVRV < 1, NUPL < 0). MVRV 1.23, NUPL +0.19. No cumplido; lecturas aún muy por encima de los mínimos del ciclo. Objetivo de reducción de precios decreciente -55% a -60% ($50-57K). Se alinea con el Precio Realizado y la zona de Precio del Inversor.
El reloj del ciclo dice que estamos a tiempo. Los datos en cadena confirman que estamos en un mercado bajista, y han sido así desde diciembre. Pero las lecturas que definen los mínimos de ciclo (MVRV por debajo de 1, NUPL negativo, LTH en pérdidas) aún no han llegado. La historia dice que llegarán. El tiempo sugiere Q4 2026.
Estamos en el aburrido y doloroso medio del mercado bajista. No la pánico de la caída inicial, no la capitulación del último desbordamiento. Más bien, estamos en la lenta caída que prueba la convicción para muchos tenedores. Aquí es donde se construye el mínimo del ciclo, un día a la vez.
Todos los gráficos mencionados en este artículo están disponibles en ChartInspect. El panel de control del Momentum Compuesto, MVRV, MVRV de STH/LTH y los Niveles de Precio en Cadena están disponibles para todos los usuarios. El Índice de Acumulación, el marco de AVIV, el Ratio de Ganancia No Realizada de LTH y las métricas de P/L Realizado requieren una suscripción PRO.